世界观察：理财市场回暖 短久期资产成新宠

黄金、保险、大额存单……进入2023年二季度的理财市场，尽管银行理财净值波动趋缓，但投资者对稳健型资产的“追逐”热情依然不减。银行理财产品相关数据显示，受供需影响，4月全市场新发理财产品环比减少400余款，短久期、高流动性资产配置需求持续增加。

与此同时，随着商业预期不断好转，4月以来理财机构发行产品的风险偏好出现转变，4 月发行的产品风险等级pr3 产品占比7.32%，风险偏好小幅上升。

业内人士分析指出，二季度伴随着经济的复苏和市场信心的修复，权益市场有望开启震荡向上的上升行情，理财机构也在加快权益资产的投资布局步伐，增加权益配置，增厚产品收益。

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收益表现趋稳

“五一”小长假的旅游热潮渐渐冷却，投资者购买“黄金”的热情却依然高涨。

在广州步行街的一家黄金门店里，一位下单了两件黄金饰品的黄女士告诉《中国经营报》记者，她从年前开始就陆续购买黄金，除了黄金配饰，还配置了一点纸黄金资产，尤其最近两个月内，跟黄金相关的金融资产和实物产品，增购金额也将近10万元了。

“现在不敢买房，理财产品因为收益低也不敢买。相比之下，这段时间黄金避险和升值价值都不错，金价到现在已经涨到2000美元左右了，而且央行每个月都在增持黄金，跟着央行的步调走总没有错的。”黄女士如是表述。

某股份银行私行客户赵先生也透露，最近他也购买了两只挂钩黄金资产的基金份额。在赵先生看来，2022年以来黄金价格一直在涨，跟黄金挂钩的基金、期货、ETF等金融资产总体波动性也比较小。“我在股债配置组合中提高了黄金资产的占比，整体业绩表现都比较不错。”

增配黄金资产的同时，一些保险产品、大额存单、短期限现金管理产品等，在个人投资者资产配置名单中的排名也一直居高不下。

某股份银行广州分行理财业务经理也表示，现在大额存单利率都降到3%左右了，但依然有不少客户抢不到。因此，不少客户转而来问保险产品，主要是为了锁定长期收益。“虽然现在‘黑天鹅’事件没有去年那么严重了，理财产品的收益率净值波动也相对稳定了，但客户普遍还存在惧怕心理，要走出来还需要一个过程。因此，我们近期销售的产品，也是以收益稳健的低波动产品居多。”

进入二季度以来，银行理财市场收益表现趋于平稳，但新发产品、认购规模仍持续低迷。

根据普益标准数据统计，4月全市场开放式产品新发数量环比增加18款，封闭式产品新发数量环比减少443款。可见，理财产品整体数量下降的主要原因在于封闭式产品发行量萎缩。

普益标准研究员李霞认为，2月和3月封闭式产品新发数量均环比增加，对4月产品发行形成了压力，因此4月发行量有所放缓，此为短期正常现象。

易观分析金融行业高级分析师方瑞新也指出，2023年4月全市场共新发了2434款理财产品，环比减少425款，主要受供需影响。“在供给端，宏观经济复苏尚在途中，理财产品破净率连续4个月下行至较低水平，收益预期较为稳定，但理财产品新发受制于预定发行计划、内外审核备案进度、底层资产投资节奏等，可能存在一定迟滞；在需求端，财富管理市场预期尚未完全恢复，部分投资者持币观望，风险偏好较低是导致理财需求不足的重要原因。”方瑞新如上表述。

业内人士普遍认为，投资者对低风险偏好产品的配置需求，短期内很难明显改变。融360数字科技研究院分析师刘银平表示，银行理财投资者本身风险承受能力就普遍偏低，经历过2022年的理财“破净”潮之后，对产品的稳定性更加看重，所以在购买理财产品时尤其注意产品的风险因素。

刘银平进一步强调，为了稳定产品净值，从2022年年末开始，理财公司也采取了系列举措应对，如权益类资产配置比例下降、对部分封闭式产品采用混合估值法调整、阶段性降低费率向投资者让利等。

短久期资产配置提升

风险偏好普遍下行的背景下，投资者对配置短久期资产（如货币市场类资产）的产品需求仍在上升。

据普益标准研究员董翠华介绍，理财公司新发产品中，对短久期资产的配置比例有所提升。而从理财公司所有存续产品的资产配置情况来看，2022年四季度和2023年一季度，短久期资产的配置比例较此前也有明显提升。

惠誉博华金融机构部副总监王逸夫也表示，从理财产品的资产配置久期来看，高流动性资产占比提升，利率债相较于信用债久期缩短情况更为明显。

董翠华认为，提升短久期资产配置比例的主要目的是提高部分资产的可变现能力，在市场行情不佳时可及时应对可能发生的赎回。

在王逸夫看来，理财净值化转型带来的净值波动使投资者在配置策略上趋于保守。例如，2022年下半年债市负反馈引发第二次银行理财产品赎回潮，机构大量抛售债券、增持高流动性资产以应对赎回压力。此外，增配高流动性资产，也是为了匹配现金管理产品新规对提升流动性、降低产品久期的整改要求。

方瑞新也强调，目前投资者风险偏好较低，其关注重点更多在于稳定收益部分，对于中低风险理财产品偏好更高，对于理财产品期限也偏好中短期。

“但长期来看，随着国家对经济的修复力度不断加深，商业预期也在不断好转，权益市场将大有可为，REITs、养老等主题或将重点布局。随着法规政策体系的日趋完善，理财公司以固收为核心的大类资产配置策略将更加多元和开放。”方瑞新表示。

普益标准数据统计，2023年4月权益类、商品及金融衍生品类产品相对较少，合计仅有7款。在业绩比较基准方面，权益类产品的平均业绩比较基准较高，达4.78%，环比下跌0.97个百分点。

普益标准研究员王杰指出，自2022年11月以来，投资者风险偏好趋于下行，结合权益类、混合类产品的规模趋势来看，银行理财权益类资产配置迎来阶段性降温。“存续‘固收+’类产品的配置风格延续，仍以稳健固收类资产打底，适度增配权益类、衍生品类资产，主要面向风险承受能力略高的投资者。”

但在刘银平看来，理财公司仍然看重权益类市场，加大对上市公司的调研力度，提升自身投研水平及资管能力，如果后期市场回暖，权益类资产的配置比例也会逐渐上升。

普益标准研究员杨国忠也指出，目前已有一些理财公司认为银行理财应当拉开与公募基金的差距，通过强化固定收益市场研究和资产配置，提供更稳健和确定更强的收益。同时，以权益类资产作为辅助，从而进行差异化竞争。

王逸夫也表示，当前理财公司对于权益投资仍处于初步尝试阶段，对于仓位控制十分谨慎，从长期来看，随着非标资产供给压降，非标资产对理财产品的增厚收益贡献逐渐降低，通过权益投资增厚收益是未来大势。

实际上，进入二季度以来，理财公司对权益资产的配置关注度也在明显回温。数据显示，2023年1月至5月11日，25家银行系理财公司发起调研近1800次，其中招银理财、兴银理财调研次数均超过200次。

同时，随着理财产品的净值波动趋缓，投资者对资产配置的风险偏好也开始出现小幅回升。中信建投在最新研报中披露，4 月发行的产品风险等级全部为 pr3 及以下，pr3 产品占比 7.32%，风险偏好小幅上升。

投资者风险偏好的回升，进一步驱动理财公司在权益类产品的布局步伐。中国银行在近日发布《个人金融全球资产配置策略季报》（以下简称“《季报》”）中也认为，权益投资即将开启年内升势。

《季报》强调，经过2月份以来的震荡夯实，二季度伴随着经济的复苏和市场信心的修复，权益市场有望开启震荡向上的上升行情，建议尚未配足权益资产的投资者要逢低尽快配足，享受相对低位配置权益的收益。

（文章来源：中国经营网）