君亭酒店(301073)深度报告：深耕不掇结硕果 风云际会迎机遇

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投资要点：

下半年酒店业供需错配或加剧，酒店业绩可期。酒店行业在疫情期间出现供给大幅出清，2021年全国住宿业设施数为36.1万家，较疫情前峰值的60.8万家下降约40.72%。2022年底国内住宿业设施数小幅回升，主要系新十条后隔离酒店供给释放及部分单体酒店恢复营业，但整体供给仅相当于2017年初水平。2023年以来国内旅游出现爆发式增长，带动酒店平均房价先行复苏，Q1龙头酒店集团RevPAR已恢复至疫情前水平。下半年暑期旺季迎来高消费的亲子游需求释放和毕业游，并将有大运会、杭州亚运会、中秋国庆黄金周等密集接棒，或将加剧旺季供需错配，看好下半年酒店业经营业绩增长。公司深耕长三角地区，君澜品牌布局全国多省市，预计公司将充分享受旺季需求上涨利好和亚运会等溢出效应。

酒店业结构性升级提升平均房价。对消费者而言，居民消费水平的提升带动对住宿体验要求的提高，拉动酒店供给结构性向中高端升级。2005年以来的数据显示，中国星级饭店占比中，中高星级饭店占比快速扩大，取代一、二星级饭店成为主流。对酒店而言，休闲旅游与差旅游客平均消费水平已提升至中高端酒店房价区间，传统经济型酒店提价困难，扩大中高端酒店占比有利于酒店集团提升平均房价。公司创始人早早抓住消费升级机遇，君亭品牌在中高端市场已形成较高的知名度和品牌力，旗下以中高端酒店为主且直营占比较大，料君亭将拥有较强的业绩弹性，下半年业绩验证可期。

后疫情时代酒店连锁化率提升，强者俞强。疫情期间减少的供给主要集中在中小单体酒店，而锦江、华住等连锁酒店龙头选择逆势扩张，保持了较高的开店速度，导致酒店连锁化率快速提升至2022年末的38.8%，连锁酒店市场呈现强者俞强趋势。公司上市后并购君澜、景澜品牌，旗下运营管理酒店规模快速跃升至国内酒店集团第十八位，在中高端市场品牌影响力快速扩大，并以区域旗舰首店模式快速打开其余地区市场，以西南首店、北京首店、深圳首店为基础，向北京、深圳、成都、上海等重点城市发展。

投资建议：公司在中高端市场耕耘多年顺应行业发展趋势，疫情期间保持逆势扩张，上市并购君澜、景澜后规模快速扩大，区域首店旗舰店模式效果显著，有望逐渐打开全国市场。看好公司长期发展提速，下半年暑期旺季、中秋国庆黄金周与杭州亚运会有望提升公司经营指标，业绩验证或成为催化剂，预计公司2023-2024年EPS分别为0.63元和1.06元，对应估值分别为58.35倍和34.66倍，维持对公司的“买入”评级。

风险提示。行业竞争加剧、自然灾害、宏观经济波动、OTA议价能力下降、下半年出行消费增长不及预期等风险。