恒邦转债新券报告：国内领先的贵金属冶炼企业

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恒邦转债（正股恒邦股份）将于2023年7月7日上市，预计价格中枢为122.15元。参考相近行业、相似评级的明泰转债、中金转债。公司属于有色金属中较为稀有的黄金行业转债，规模较大，评级较高，且股东实力雄厚。综上，我们预计上市首日转股溢价率在22%-30%之间，价格118.27-126.03元，价格中枢122.15元。

公司是国内贵金属冶炼龙头。公司创建于1988年，2019年成为江西铜业股份有限公司控股子公司。公司年产能为黄金50吨、白银1000吨，其他产品产能包括电解铜25万吨、硫酸130万吨，同时生产锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷、铂、钯、高纯砷等稀贵金属和高纯金属。

美国衰退初现，降息预期带来未来黄金乐观行情。尽管短期看，美联储对于加息的表态仍然较为鹰派，但是从数据看，美国通胀开始下行，经济增速放缓，PMI来到荣枯线以下，同时市场的信心指数也在下行，中长期看，衰退带来的降息预期只是推迟，并未消失，因此对中长期黄金价格仍然值得期待。

公司亮点：1）贸易网络遍布全球，为公司分散化采购原材料提供了基础。2）公司采用火法冶金技术，不仅可以有效提升矿物回收率，还可以处理提炼多种金属。3）公司积极布局高纯金属材料和其他特种材料，未来有望为公司带来业绩增量。

风险提示：地缘政治风险、美国加息超预期、环保政策改变、原材料价格上涨、能源价格上涨、探矿及开采不及预期、黄金价格波动、转债强赎风险