互换通上线！多家银行完成首笔交易 对境外投资者为何具有吸引力

5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）正式上线运行。央行发布公告称，人民银行与香港证监会、香港金管局加强监管合作，强化联络协商机制，保障“互换通”平稳有序运行，维护金融市场稳定。

“互换通”境内外投资者可经由内地与香港金融市场基础设施机构在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，在不改变交易习惯、有效遵从两地市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换交易和集中清算。

央行指出，“互换通”的推出，有利于巩固和提升香港国际金融中心地位，有利于为境外投资者提供更加便利的利率风险管理渠道，稳步推进我国金融市场对外开放进程。

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央行副行长、外汇局局长潘功胜在“互换通”上线仪式上讲话时指出，“互换通”在“债券通”基础上，通过内地与香港基础设施机构的连接，高效支持境内外投资者参与两地金融衍生品市场，更好满足投资者对利率风险的管理需求。

据新京报贝壳财经记者了解，互换通业务上线当日上午，就已有多家银行完成了首笔交易。有业内人士表示，境外投资者对使用互换对冲利率风险有基本需求，因此“北向互换通”对境外投资者具备一定吸引力。

作为首批做市商、报价商等境内外多家银行完成首笔交易

新京报贝壳财经记者不完全统计，今日上午，已有包括中信银行、花旗银行、渣打银行、德意志银行等众多中资、外资银行完成了首笔北向互换通业务。

中信银行介绍，该行作为首批“北向互换通”做市商，当日与中银香港、汇丰银行、信银国际、东方汇理、法巴银行等多家境外投资者达成利率互换交易。

渣打银行指出，渣打集团位于内地、香港和伦敦的多家成员行全面参与了“北向互换通”的首日交易，合作助力“北向互换通”顺利落地。其中，渣打银行（中国）有限公司作为首批“北向互换通”报价商，为境外投资者提供内地银行间金融衍生品市场的人民币利率互换交易报价；渣打银行（渣打英国）作为五家能够提供“互换通”客户结算服务的银行之一，为国际投资者通过“互换通”进行的衍生品交易提供客户结算服务。此外，渣打银行（香港）有限公司作为“北向互换通”的首批投资者，参与了“北向互换通”的首日交易。

德意志银行全球新兴市场中国区交易总监、德银中国上海分行副行长徐肇廷则表示，德意志银行已顺利完成‘互换通’下的首笔交易。“作为首批报价商，德意志银行明显感受到市场的热度，首日交易量非常活跃，在岸做市商积极报价，海外投资者高度关注并踊跃参与，无论是成交金额、成交量、还是成交频次等都反映出海外投资者对‘互换通’的欢迎和认可。”

积极参与境内银行间市场人民币利率互换交易，工商银行也是“互换通”业务全市场首批报价商之一。

此外，花旗银行（中国）有限公司副行长、环球金融市场部总经理杨骥表示，“北向互换通”是继“债券通”之后，内地与香港两地金融基础设施互联互通合作的又一成功实践，对促进境内金融衍生产品市场发展，构建高水平金融开放格局具有重要意义。花旗中国深耕内地市场，已在债券通、CIBM（资本市场业务）、QFII（合格境外机构投资者）等不同渠道下为境外投资者提供优质做市报价和托管服务。

中国资产对境外投资者具有吸引力，有银行已收到不少境外投资者咨询

“在与投资者交流的过程中，德意志银行发现他们十分关注中国债券市场最新动态，并自去年起就已开始筹备和完善相关交易系统的对接。”德意志银行相关负责人告诉新京报贝壳财经记者，“北向互换通”的交易规则和启动日期发布后，该行已经收到许多境外投资者咨询，包括商业银行、基金、主权类机构等，他们非常希望第一时间参与互换通的交易。

在这些外资行的投资者看来，利率互换是很重要的固定收益投资组合的补充和对冲交易工具，将成为海外通行的离岸非交割利率互换(NDIRS)的重要补充，并且由于融入了更多境内的交易架构和元素，互换通是更加贴近国内银行间市场的产品。

在业内人士看来，这也是“北向互换通”对境外投资者具备一定吸引力的所在。

中金公司表示，当前境外投资者能用来对冲境内利率波动风险的衍生品工具较少，多数境外机构只能通过TRS（信用挂钩互换产品）等方式来对冲相关风险，对冲成本往往较高，而“北向互换通”的开通为境外机构提供了更为便利的利率风险管理渠道，境外机构可以参与到境内利率互换市场，直接对冲部分利率风险敞口，减少利率波动对其持有债券价值的影响。另一方面，当前部分已参与到中国债券市场的境外投资者，此前也会使用离岸市场的NDIRS对利率风险进行对冲，表明境外投资者对使用互换对冲利率风险有基本需求。

“相比于NDIRS，境内利率互换挂钩标的更为丰富、成交体量明显更高，具备更强的市场深度和广度，且参与机构以中资机构为主，定价更能反映境内投资者的预期，与境内现券的相关性更紧密，进而套保效果上一定程度上也会优于NDIRS。”中金公司认为，上述相对优势会吸引海外投资者逐步参与到境内利率互换市场中。

此外，瑞银全球金融市场部中国区副主管范明曦亦认为，“互换通”是互联互通机制下针对衍生品的一项开创性的制度安排，是中国金融衍生品市场开放的又一重要举措，与QFII新规下的衍生品机制形成了有效互补。“互换通”开通后，境外机构投资者可以更便利地触及流动性比离岸市场更庞大的境内衍生品市场，从而大大提升交易效率，降低成本，实现更好的头寸风险管理，有利于他们布局境内市场。

“中国的金融衍生品市场具有巨大的发展潜力。”范明曦指出，“互换通”的落地将激发出更大的积极性参与全球第二大债券市场。

（文章来源：新京报）